黃日燦看併購／有線電視 外資叩關(上)

黃日燦看併購／有線電視 外資叩關(上)
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【經濟日報╱黃日燦】 2011.11.24 03:01 am

台灣寬頻自成立伊始，就披上了一層濃厚的神秘色彩，外人有如霧裡看花，朦朦朧朧，很難一窺究竟。也因為如此，有關台灣寬頻的一舉一動，經常引發各界爭論和臆測，媒體報導也多有似是而非、以訛傳訛之處。
譬如說，根據資料顯示，台灣寬頻於1999年8月20日登記設立，登記資本額為新台幣1,000萬元，未曾公開發行，因此很多資訊不必公開揭露。

私募注資 併購系統業者

1999年11月間，亦即台灣寬頻設立後三個月左右，美國著名私募股權基金凱雷注資入股了台灣寬頻，但相關新聞報導對注資入股的具體內容則大多語焉不詳。有些報導說是凱雷以每收視戶新台幣1萬元的計算基礎，2億美元（約新台幣60餘億元）的總價，收購了台灣寬頻的股權。

這些報導內容如果屬實，表示台灣寬頻在設立後的短短三個月內，就已透過併購或其他方式建立了60餘萬有線電視收視戶，速度之快似乎匪夷所思。

凱雷與台灣寬頻對有關台灣寬頻股權及資本的各種報導，只作出了局部的澄清，強調凱雷只是台灣寬頻的外資股東之一，持股也不過半，完全符合當時有線廣播電視法的相關規定，並強調台灣寬頻的多數股東是台灣企業，卻未公開說明這些台灣企業股東的資料，也未說明所有股東的持股情形。

唯一略有報導的是新光合纖於2000年投資新台幣1億元取得台灣寬頻的21%股份。因此，台灣寬頻的本地股東究為那些企業？各種傳聞始終不斷。

籌措資金 專案融資首例

可確定的是，凱雷在入股台灣寬頻後，隨即陸續大手筆收購桃竹苗及中南部地區的有線電視系統業者，攻城略地的進軍布局非常快速，開外資投入台灣有線電視產業的先河，成為當時國內和信、東森及太平洋三大財團之外的第四股新興勢力。

對於尚未被財團收編的系統業者來說，新興勢力的介入競爭，意味著這些業者的身價應會看漲，因此大多歡迎台灣寬頻。

為了籌措併購有線電視系統業者所需的資金，凱雷也於1999年11月洽商花旗銀行台北分行主辦專案融資聯貸給台灣寬頻。這項新台幣17.6億元的專案融資分兩部分，其一是13.6億元的傳統貸款，供台灣寬頻繼續併購有電視系統業者之用；其二是4億元的循環信用短期票券（NIF），作為台灣寬頻短期周轉金之用。

這兩類貸款都由台灣寬頻旗下的有線電視系統業者擔任保證人，以確保未來的月費收入將優先償付貸款本息。

所謂專案融資（Project Finance），最大的特色就是銀行對於專案融資案的授信評估，不是以擔保品內容來評估授信風險，而是以該專案未來所能產生的現金流量及相關商業契約架構來評估風險，並以該專案所產生的收入作為償還貸款本息的來源及擔保，對該專案股東原則上不享有債務追索權。專案融資在歐美行之有年，但在台灣開創先例的第一件就是花旗銀行對台灣寬頻提供的這項專案融資聯貸案，為台灣的銀行授信業務開拓了一個新領域，意義相當重大。

台灣寬頻在凱雷主導下整合旗下有線電視系統業者，經營有成，規模擴大，績效提昇，位居台灣第三大多系統有線電視業者（MSO）。2004年時原本計劃到香港掛牌上市，讓凱雷及其他股東們可以實現投資利益，但後來因故取消。

2005年4月時，凱雷改弦易轍決定出售台灣寬頻股權，透過投資銀行邀請有意人士競標。2005年6月間，香港首富李嘉誠麾下的Tom.com以8.2億美元價格取得優先議約權，但11月時澳洲麥格理投資銀行卻半路殺出，以近9億美元的價格橫刀奪愛。

Tom.com幾番思量，考慮了政經因素及其他風險後，決定不再加價而縮手退兵。

2005年12月，麥格里投資銀行及其旗下的媒體集團宣布以每戶約新台幣4.4萬元的計算基礎，總額8.88億美元的價格收購了台灣寬頻。麥格里投資銀行與麥格里媒體集團各出資約2億美元及3億美元，其餘不足的金額以舉債方式支付，由新加坡商星展銀行與荷蘭商安信銀行（ING）擊退其他對手而承辦了這筆4億餘美元的聯貸案。



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